华福证券有限责任公司邓伟,游宝来近期对鸣志电器进行研究并发布了研究报告《Q2业绩大幅改善，聚焦新兴领域成长业务》，本报告对鸣志电器给出持有评级，当前股价为34.86元。

　　鸣志电器(603728)　　投资要点：　　事件：公司24H1实现营收12.65亿元（同比-3.14%），归母净利润0.40亿元（同比-24.88%），扣非归母净利润0.37亿元（同比-24.54%）。单季度来看，公司24Q2实现营收6.56亿元（同比+0.02%），归母净利润0.34亿元（同比+61.28%），扣非归母净利润0.33亿元（同比+66.46%）。　　自动化需求疲软，新兴领域成长快。传统行业：公司在通用自动化、医疗设备及生化分析仪器、舞台灯光及纺织机械等共计收入5.75亿元，同比下降11%。其中，通用自动化需求疲软，收入同比下降12%，智能电子泵阀同比下降20%。新兴领域：共计收入1.68亿元，同比增长57%。半导体和锂电储能业务收入同比+70%；新能源车业务收入同比+210%，配套国内头部整车厂客户，实现了雷达电机模组、智能座舱电机及车载热管理配套产品的新产品开发和批量订单交付；机器人业务收入同比+15%，具备无刷电机、无刷无齿槽电机、无框电机、驱控系统、精密直线传动、减速机一体化配套能力，推出移动控制模块、关节模组、手指模组等产品。无刷电机业务收入1.25亿元，同比增长82.2%。其他业务收入：电源与照明系　　统控制类增长8%，设备状态管理系统下滑15.87%，贸易代理下滑9.88%。　　利润环比改善，加大研发投入。毛利端：2024上半年毛利率37.50%（同比+0.8pct），核心业务控制电机及其驱动系统的毛利率保持在39.0%，表现出强劲的产品竞争力。费用端：公司持续加强费用管控，上半年期间费用率31.55%，同比下降0.1pct。针对核心业务持续投入，研发费用率保持在9.4%，为新兴高附加值领域的开拓奠定基础。利润端：2024上半年净利率3.19%，其中Q2净利率5.17%，环比Q1增长4.11pct，减值压力缓解，越南和太仓新工厂短期成本分摊压力仍在。华福证券　　欧美中期需求β和α共振，海外工厂提升无刷电机产能。海外供应链去库接近尾声，欧盟和美国的制造业库存指标已跌至历史底部区间（美国7月制造业PMI自有库存44.5%，6月季调库存总额同比+1.2%）。上半年海外去库压力对需求增长形成较大压力，公司上半年海外收入5.84亿元（占比46%），同比下滑12.50%，环比2023年下半年增长10.99%。公司新增美国Lin和鸣志越南为“无刷电机新增产能项目”的实施主体，以更好地适应海外客户需求变化。对于机电设备相关品类，受益于美国近年来推进制造业回流所衍生的增量需求，叠加公司持续推动产品解决方案升级和下游高端应用拓展，中期需求乐观，有望扭转短期海外市场压力。　　盈利预测与投资建议：公司主业基本盘随补库趋势边际改善，机器人　　和智能座舱业务打开长期价值空间。考虑到短期复苏势头不强，且公司计提较多减值，我们预计2024-2026年归母净利润为1.3/1.8/2.4亿元（前值为1.9/2.6/3.6亿元），对应当前股价的PE估值99/73/54倍，维持“持有”评级。　　风险提示　　人形机器人商业化程度不及预期风险；下游市场需求波动风险；国际贸易环境恶化风险；产能释放不及预期风险。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司江鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.54%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.68亿，根据现价换算的预测PE为83.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为51.0。

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